AIハイパースケーラー債務、2026年に974%急増し2250億ドルへ、隠れた債務は1.65兆ドルに到達

S&Pグローバルによると、AIハイパースケーラーは2026年に過去最高の4000億ドルの社債を発行する見込みで、上半期にはすでに2250億ドルに達し、前年比973.7%増となった。しかし、見える負債は全体の一部に過ぎない。米国の大手ハイテク5社の隠れ借入は4年間で8倍に膨れ上がり、1.65兆ドルに達した。これはバランスシートに計上されている1.35兆ドルを上回る。

見える負債：過去最高ペース

S&Pグローバルは、ハイパースケーラーとNvidiaなどの関連企業が今年発行した社債を2250億ドルと算出している。このペースは過去最高を記録する勢いだが、市場参加者には疲弊の兆しが見える。S&Pは、ハイパースケーラーが現在リスクフリー利回りに対して高いプレミアムを支払っていると指摘し、「市場参加者は、これまで強力で安定したキャッシュフローを特徴としていた発行体の急激なレバレッジ上昇に警戒感を強めている」と警告する。

隠れ負債：本当のコスト

日経の調査によると、米国ハイテク大手の隠れ負債は1.65兆ドルに拡大し、4年間で8倍に増加した。この隠れ負債には、GPUやサーバーの長期購入契約、データセンター事業者とのリース契約が含まれる。これらの慣行は会計上合法だが、バランスシートには計上されないため、AIブームの真のコストは債券市場では部分的にしか見えない。

借入を促進する要因

アマゾンは最新の四半期報告で設備投資計画を引き上げ、さらなる借入を示唆している。連邦政府も債券投資家をめぐって競争しており、今年度の財政赤字は約2兆ドルに達する見込みだ。以前と異なり、米連邦準備制度理事会（FRB）はもはや主要な国債買い手ではなく、個人投資家への負担が増している。

市場見通し

S&Pグローバル・キャピタル・エコノミクスは、債務動向が続けば、企業と政府の総発行額のGDP比はパンデミック期を除く記録を超えると警告する。RSMのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルスエラス氏は、当面は需要が強いままであるが、「それは永遠には続かない」と述べ、いずれ「民間および政府の債務発行を資金調達する資本の流れは細るだろう」と警鐘を鳴らす。