Nvidiaの5000億ドル規模のウォール街AIインフラパッケージ：その意味とは

Nvidiaは、Apollo Global Management、Blackstone、BlackRockのGlobal Infrastructure Partners、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs、KKRを含む金融企業グループと、AIインフラ向けの5000億ドルの資金調達パッケージについて協議している。Financial Timesが最初に報じ、Bloombergが関係者の話として確認した。早ければ月曜日にも合意に達する可能性がある。

市場の反応

市場はこのニュースを好意的に受け止めなかった。Nvidiaの株価は同日、最大3.2%下落し、ニューヨーク時間の午後早くに219.01ドルで取引され、2.2%安となった。この下落は、投資家がこの取引の性質を懸念していることを反映している。

未確定の詳細

このパッケージについては、ほとんど何も確定していない。Bloombergの情報筋は、資金がどのプロジェクトや企業を支援するのか、どのような形態を取るのか、また5000億ドルが本当に新規資金なのかを確認できなかった。Nvidiaは今年、AIサプライチェーン全体で数千億ドルに上るコミットメントを既に発表しており、既存の約束を組み替えたパッケージは、新規資本を追加するものとは大きく異なる。

循環融資への懸念

Nvidiaは今年の大半、自社の需要に資金を供給してきた。同社は、オハイオ州の10ギガワットのキャンパス（ソフトバンク子会社のSB Energyが開発）でコンピューティングをリースするため、OpenAIに2500億ドルのバックストップを提供する交渉を行っており、OpenAIのチップ購入の約3500億ドルに関する資金調達についても議論してきた。また、韓国のSKグループとのパートナーシップを5000億ドル以上の相互ビジネスに拡大した。

このパターン（Nvidiaが顧客を保証し、顧客がチップを購入し、収益がNvidiaに還流する）には、投資家が好まない名前がある。「循環融資」だ。批評家は、これが何かが壊れる前に、セクター全体の需要と評価を膨らませる可能性があると指摘する。外部のバランスシートを6つ持ち込むことは、資本負担を分散し、Nvidiaとプロジェクトの間に独立した引受会社を置くという一つの答えだ。しかし、その答えが機能するのは、引受が本物の場合だけだ。

プライベートクレジットとインフラファンドは、これまで以上にAI取引に近づいている。BISはすでに、2008年以前のクレジット構造との類似性を指摘している。

背景：ウォール街はすでに内部にいる

これらの企業はセクターに初めて参入したわけではない。ApolloとBlackstoneは、GoogleのTPUを巡って350億ドルのビークルを構築した。Morgan Stanleyは、LambdaのNvidia GPUを担保にした9億1700万ドルのローンを組成した。BlackRock、Global Infrastructure Partners、Microsoft、MGXは、2024年9月にAIインフラパートナーシップを立ち上げ、300億ドルのエクイティと、債務を含めて最大1000億ドルを目指した。2025年3月にはNvidiaとxAIが参加し、Nvidiaは資本パートナーではなく技術顧問を務めた。

5000億ドルのパッケージは、以前のプログラムの約5倍の規模となり、Nvidiaは資金により近い位置に立つことになる。

実際の数字

大手テクノロジー企業は今年、AIに7300億ドル以上を費やす見込みだ。Nvidiaは6月に米国債市場に復帰した（2021年以来の債務発行）。5000億ドルの資金調達は大きいが、あり得ない話ではない。

未解決の疑問はより狭く、より難しい。データセンターが建設され、需要が追いつかなければ、誰かが損失を被る。部屋の外の誰も知らない。それはNvidiaかもしれないし、年金基金かもしれないし、これはインフラだと説明されたプライベートクレジット投資家かもしれない。