Le package d'infrastructure IA de 500 milliards de dollars de Nvidia à Wall Street : ce que cela signifie

Nvidia travaille avec un groupe de sociétés financières—dont Apollo Global Management, Blackstone, Global Infrastructure Partners de BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR—sur un package de financement de 500 milliards de dollars pour l'infrastructure IA. Le Financial Times a rapporté les négociations en premier ; Bloomberg les a confirmées avec des personnes proches du dossier. Un accord pourrait être conclu dès lundi.

Réaction du marché

Le marché n'a pas bien accueilli la nouvelle. Les actions de Nvidia ont chuté de jusqu'à 3,2 % dans la journée, s'échangeant à 219,01 $ au début de l'après-midi à New York, en baisse de 2,2 %. Ce déclin reflète les inquiétudes des investisseurs quant à la nature de l'accord.

Détails non réglés

Presque rien dans ce package n'est réglé. Les sources de Bloomberg n'ont pas pu confirmer quels projets ou entreprises le financement soutiendrait, sous quelle forme il se présenterait, ni si les 500 milliards de dollars sont réellement de l'argent frais. Nvidia a déjà annoncé des centaines de milliards de dollars d'engagements dans la chaîne d'approvisionnement de l'IA cette année, donc un package qui réorganise des engagements existants est très différent d'un apport de capital frais.

Préoccupations concernant le financement circulaire

Nvidia a financé sa propre demande pendant la majeure partie de cette année. Elle a été en négociations pour un soutien de 250 milliards de dollars à OpenAI pour louer des capacités de calcul sur un campus de 10 gigawatts dans l'Ohio (développé par la filiale de SoftBank, SB Energy), et a discuté d'un financement d'environ 350 milliards de dollars pour les achats de puces d'OpenAI. Elle a également élargi son partenariat avec le groupe sud-coréen SK à plus de 500 milliards de dollars d'affaires mutuelles.

Ce modèle—Nvidia garantit le client, le client achète des puces, et les revenus reviennent à Nvidia—a un nom que les investisseurs n'aiment pas : financement circulaire. Les critiques disent qu'il peut gonfler la demande et les valorisations dans tout le secteur avant que quelque chose ne casse. Faire entrer six bilans externes est une réponse, répartissant la charge de capital et plaçant des souscripteurs indépendants entre Nvidia et les projets. Mais cette réponse ne fonctionne que si la souscription est réelle.

Le crédit privé et les fonds d'infrastructure se sont rapprochés plus que jamais du commerce de l'IA. La BRI a déjà signalé la ressemblance avec les structures de crédit d'avant 2008.

Contexte : Wall Street déjà à l'intérieur

Ces entreprises ne sont pas nouvelles dans le secteur. Apollo et Blackstone ont construit un véhicule de 35 milliards de dollars autour des TPU de Google. Morgan Stanley a arrangé un prêt de 917 millions de dollars garanti par les GPU Nvidia de Lambda. BlackRock, Global Infrastructure Partners, Microsoft et MGX ont lancé le partenariat AI Infrastructure en septembre 2024, visant 30 milliards de dollars de capital et jusqu'à 100 milliards en incluant la dette. Nvidia et xAI ont rejoint en mars 2025, Nvidia servant de conseiller technique plutôt que de partenaire en capital.

Un package de 500 milliards de dollars serait environ cinq fois la taille de ce programme antérieur et placerait Nvidia beaucoup plus près de l'argent.

Le vrai chiffre

Les grandes entreprises technologiques sont en voie de dépenser plus de 730 milliards de dollars en IA cette année. Nvidia est revenu sur le marché obligataire américain en juin (sa première vente de dette depuis 2021). Un demi-billion de dollars de financement arrangé est important mais pas impossible.

La question ouverte est plus étroite et plus difficile : si les centres de données sont construits et que la demande ne suit pas, quelqu'un doit encaisser la perte. Personne en dehors de la pièce ne sait qui—cela pourrait être Nvidia, un fonds de pension, ou un investisseur en crédit privé à qui on a dit que c'était de l'infrastructure.