Интеллект как товар: объяснение циклических сделок с ИИ

Каждые несколько месяцев критики указывают на циклические сделки в сфере ИИ — OpenAI привлекает средства от Microsoft и тратит их на серверы Microsoft, или Nvidia гарантирует долг CoreWeave, пока CoreWeave покупает GPU Nvidia — и кричат «пузырь». Войцех Грыц утверждает, что это неверное понимание. Эти сделки сигнализируют не о повторении доткомов, а о товаризации интеллекта: ИИ-вычисления переходят от продукта к взаимозаменяемому товару, такому как электричество, медь или природный газ.

Товарные сделки 101

В традиционных товарных рынках крупная инфраструктура (шахты, НПЗ, порты) требует огромных первоначальных вложений. Циклические сделки решают эту проблему: товарно-торговая компания гарантирует покупку всего объема по установленной цене, делая кредиторов уверенными. Трейдер также может получить долю в капитале. Такая модель появилась в 1960-х у японских товарных трейдеров, продолжилась в 1980-х на Ямайке и сегодня применяется в сфере критически важных минералов в США: MP Materials заключила 10-летний контракт с Министерством обороны на покупку неодим-празеодимовых магнитов по цене не менее 110 долларов за кг, а затем подписала соглашения о выкупе с General Motors.

ИИ взаимозаменяем и дорог

Передовой генеративный ИИ — как обучение, так и инференс — сильно зависит от GPU Nvidia. Это по сути взаимозаменяемые вычислительные блоки с огромными капитальными затратами. Как покупатели нефти заключают форвардные контракты для снижения рисков шахт, так и игроки ИИ используют циклические финансовые структуры для обеспечения поставок GPU. Статья отмечает, что это не обязательно плохо: это позволяет создавать мощности, которые иначе не удалось бы профинансировать.

Однако риски возникают, когда циклическим сделкам не хватает реального взаимозаменяемого рынка. Если контрагент не может перепродать GPU или вычислительные мощности на глубоком ликвидном рынке, сделка становится хрупкой. Автор предупреждает, что некоторые циклические сделки в ИИ могут привести к «ужасным сюрпризам» для компаний или всего сектора — особенно когда базовый актив не столь глобально торгуем, как нефть или медь.

Для разработчиков, использующих ИИ-агентов, это означает, что инфраструктура, питающая ваши инструменты, все больше финансируется как коммунальное предприятие. Стоимость и доступность GPU-вычислений могут стабилизироваться или стать более предсказуемыми — но также могут быть подвержены тем же циклам бума и спада, что и товарные рынки, если ликвидность иссякнет.