Дебиторская задолженность AI-гиперскейлеров выросла на 974% до $225 млрд в 2026 году, скрытый долг достиг $1,65 трлн

Гиперскейлеры ИИ находятся на пути к рекордному выпуску облигаций в размере $400 млрд в 2026 году, после того как в первом полугодии уже достигли $225 млрд — рост на 973,7% год к году, согласно S&P Global. Но видимый долг — лишь часть картины: скрытые заимствования пяти американских технологических гигантов выросли в 8 раз за четыре года до $1,65 трлн, превысив $1,35 трлн, которые отражаются на их балансах.

Видимый долг: рекордный темп

S&P Global насчитывает $225 млрд облигаций, выпущенных гиперскейлерами и связанными с ними компаниями, такими как Nvidia, с начала года. Это выводит их на путь к рекордному объему, но участники рынка проявляют признаки усталости. S&P отмечает, что гиперскейлеры теперь платят более высокую премию к безрисковой доходности, и предупреждает: «Участники рынка с подозрением относятся к быстро растущему уровню долга эмитентов, ранее отличавшихся сильным и надежным денежным потоком».

Скрытый долг: реальная цена

Согласно исследованию Nikkei, скрытый долг американских технологических гигантов вырос до $1,65 трлн — увеличение в 8 раз за четыре года. Этот скрытый долг включает долгосрочные договоры на покупку GPU и серверов, а также соглашения об аренде с операторами центров обработки данных. Эти практики легальны по правилам бухгалтерского учета, но не отражаются на балансах, что означает, что истинная стоимость ИИ-бума лишь частично видна на рынках облигаций.

Что движет заимствованиями

Amazon повысила прогноз капитальных расходов в своем последнем квартальном отчете, что указывает на новые заимствования. Федеральное правительство также конкурирует за инвесторов в облигации: дефицит бюджета ожидается почти в $2 трлн в этом финансовом году. В отличие от предыдущих периодов, Федеральная резервная система больше не является крупным покупателем казначейских облигаций, что увеличивает нагрузку на частных инвесторов.

Рыночные перспективы

S&P Global Capital Economics предупреждает, что если тенденция роста долга продолжится, общий объем корпоративных и государственных размещений как доля ВВП превысит любой год за всю историю, кроме пандемии. Главный экономист RSM Джозеф Брусуэлас говорит, что спрос пока остается сильным, но «это не будет длиться бесконечно». Он предостерегает, что в какой-то момент «реки капитала, финансирующие частные и государственные долговые размещения, станут менее полноводными».